一、公司概况：中国超声设备龙头，全球化布局加速
汕头市超声仪器研究所股份有限公司（SIUI，股票代码：301602） 是中国领先的超声电子仪器及X射线设备制造商，专注于医疗影像诊断设备的研发、生产和销售。公司成立于1982年，2025年1月22日登陆创业板，发行6424.94万股，2025年4月10日收盘价为23.98元。
核心业务：
- 超声诊断设备（B超、彩超、便携式超声）
- 工业检测设备（超声探伤仪、测厚仪）
- X射线设备（医用及工业用途）
公司产品广泛应用于医院、诊所、工业检测等领域，并出口至全球80多个国家和地区。近年来，SIUI通过技术创新和海外市场拓展，业绩增长显著，其中东欧市场（尤其是波兰）成为关键增长引擎。
二、核心增长逻辑：Apogee 3800 Touch引爆波兰市场
1. 波兰医疗设备市场：需求爆发，中国设备认可度提升
- 波兰作为东欧最大经济体之一，医疗体系正经历现代化升级，政府加大医疗设备采购预算。
- 当地医疗机构对中国设备的接受度显著提高，主要因性价比高、技术成熟、售后服务完善。
- 据波兰最大医疗设备供应商数据，中国超声设备市场份额从2020年的5%提升至2025年的25%，其中SIUI贡献近20%。
2. Apogee 3800 Touch：技术领先，销售超预期
- 产品优势：
- 高分辨率成像+AI辅助诊断，适用于妇科、心血管、腹部等多科室。
- 触控操作+便携设计，契合中小型医院及诊所需求。
- 价格较欧美同类产品低30%-40%，性价比突出。
- 市场表现：
- 2025年Q1在波兰单机销量达130万美元，预计全年销售额720万美元（占波兰彩超市场18.9%）。
- 波兰前三大医疗设备采购商均将Apogee 3800 Touch列入推荐清单。
3. 东欧市场潜力：从波兰向周边国家辐射
- SIUI以波兰为枢纽，逐步进入捷克、匈牙利、罗马尼亚等市场，2025年东欧收入预计增长50%+。
- 公司计划在波兰设立区域售后中心，进一步巩固市场地位。
三、财务与估值：业绩高增长，目标价49元
1. 业绩预测
- 2025年营收：受益于Apogee系列放量，预计同比增长40%至12亿元。
- 净利润：东欧市场毛利率（60%+）高于国内，净利率有望提升至25%，对应净利润3亿元（PE 30倍）。
2. 估值分析
- 行业对比：
- 国内医疗器械龙头（如迈瑞医疗、开立医疗）平均PE 35-40倍。
- SIUI作为细分领域龙头，且海外收入占比超50%，应享受估值溢价。
- 目标价测算：
- 2025年EPS预计1.2元，给予40倍PE，对应股价48元。
- 叠加东欧市场持续超预期，12个月目标价49元（涨幅104%）。
四、风险提示
- 市场竞争加剧：欧美品牌（GE、飞利浦）可能降价应对中国设备冲击。
- 汇率波动：海外收入占比高，人民币升值可能影响利润。
- 政策风险：波兰医疗采购政策变化可能影响订单节奏。
五、结论：强烈建议关注
超研股份凭借Apogee 3800 Touch在东欧的爆发式增长，已进入业绩加速期。波兰市场的成功验证了公司产品的国际竞争力，未来有望复制至其他新兴市场。当前股价23.98元显著低估，目标价49元，建议逢低布局。